近期，纳斯达克（Nasdaq）向美国证券交易委员会（SEC）提出建议，呼吁将数字证券（Digital Securities）视为“换汤不换药的股票”进行监管。这一倡议在加密资产与传统金融交汇的背景下引发广泛关注，反映出主流金融机构对数字资产市场规范化和合规化的迫切需求，同时也凸显了监管机构在平衡创新与投资者保护之间面临的挑战。纳斯达克的立场不仅可能影响数字证券的监管框架，也将对市场参与者、投资者行为以及交易平台运作模式产生深远影响。
欢迎加入欧易OKX，返佣20%注册并登录App即可领取高达6万元的数字货币盲盒。
欧易注册地址 http://okx.com/join/AS8888
欧易安卓APP下载 http://oyin.cc
数字证券，又称安全型代币（Security Token），是一种基于区块链技术发行的证券类资产。与传统股票类似，数字证券赋予持有者相应的权利，例如分红、投票权或利润分配权，但其发行、交易和结算全部或部分在区块链上进行。这种形式使得交易效率、透明度和可追踪性显著提升，同时降低了跨境交易成本和结算周期。然而，由于其数字化和链上特性，监管机构在定义和管控方面仍面临新问题，例如交易所监管、投资者保护、市场操控和合规审查等。
纳斯达克提出的“换汤不换药”的监管思路，意在强调数字证券本质上与传统股票相同，只是在技术和交易媒介上有所不同。其核心观点在于，数字证券的发行和流通应遵循现有证券法框架，SEC 应将其纳入股票监管体系，而非建立完全独立的新规则。这种立场有助于明确投资者权益保护标准，确保信息披露、合规交易和市场透明度与传统资本市场一致，同时减少监管不确定性和法律灰色地带。
纳斯达克的倡议有多个市场驱动因素。首先，随着区块链技术的发展和数字证券市场规模扩大，越来越多企业希望通过数字证券进行融资。传统的 IPO 或私募流程耗时长、成本高，而数字证券能够实现更快速的发行和全球范围的投资者参与。将其纳入现有监管框架，有助于企业在符合法律的前提下拓宽融资渠道，同时降低法律风险。其次，投资者对透明、安全和合规的数字资产投资工具需求强烈。通过将数字证券与传统股票等同对待，可以增强投资者信心，提高市场参与度。
从交易所和市场结构角度，纳斯达克的提议也具有重要意义。数字证券在区块链上发行和交易，其结算速度和透明度远超传统交易，但同时需要可靠的托管、清算和合规监控机制。将数字证券纳入现有证券监管体系，可以使交易所借鉴成熟的风险管理、订单匹配、信息披露和市场操控防控机制，从而在保证创新的同时维护市场稳定。对于纳斯达克自身而言，这也是推动交易平台创新、拓展数字资产业务的重要战略布局。
投资者保护是此次倡议的核心关注点。纳斯达克强调，虽然数字证券在技术层面具备创新优势，但其投资风险仍需与传统股票保持一致的监管和信息披露标准。投资者应获得充分的法律保障，例如知晓发行企业财务状况、盈利模式、风险因素以及治理结构。通过“换汤不换药”的监管，SEC 可以确保数字证券市场不会因为技术形式不同而削弱投资者保护，同时为市场参与者提供明确的合规指南，减少潜在的法律争议和市场操控风险。
监管机构的角度来看，此举也有助于平衡创新与风险。数字证券作为新型金融工具，具有潜在的市场效率和流动性优势，但其匿名性、链上交易和跨境特点，也可能引发洗钱、市场操纵和投资者欺诈问题。将数字证券纳入现有股票监管体系，可以在保护投资者的同时，为市场创新提供制度化框架。这种渐进式监管思路有助于避免“全面禁止”或“完全自由放任”的极端政策，为行业提供明确的法律边界。
从技术实施层面，纳斯达克的建议可能促使数字证券平台优化合规和风险管理能力。智能合约、区块链账本和链上交易记录需要与传统证券交易所的监管技术系统结合，实现实时交易监控、自动披露和合规审查。交易所需要确保发行方的代币总量与实际权益一致，投资者身份经过验证，并且能够满足 SEC 对信息披露和市场透明度的要求。这不仅提升了技术应用水平，也为整个数字证券生态建立标准化操作模式提供了参考。
此外，这一倡议可能推动国际金融市场的标准化趋势。随着全球各地数字证券市场发展，跨境监管协调和互认机制成为重要议题。如果美国 SEC 将数字证券视为“换汤不换药的股票”，其他国家或地区可能借鉴类似思路，在本地市场推广可比的监管框架，从而提高市场互操作性，降低跨境投资的法律与合规成本。这对于国际投资者和企业融资具有重要意义，也有助于全球数字资产市场的成熟化。
然而，挑战仍然存在。首先，数字证券在技术和法律上的复杂性要求监管机构持续更新监管能力，包括对智能合约漏洞、链上交易安全和跨链资产管理的关注。其次，投资者教育仍是关键环节。许多市场参与者可能不熟悉数字证券的操作流程、智能合约风险和链上结算机制，需要充分理解其权利与义务。再次，市场在早期阶段可能出现波动和价格发现问题，监管框架需要兼顾灵活性和投资者保护。
总体来看，纳斯达克敦促 SEC 将数字证券视为“换汤不换药的股票”进行监管，是推动数字资产与传统金融市场融合的重要举措。这一策略强调在保护投资者和维护市场秩序的前提下，实现创新工具的合法化和制度化。通过明确监管边界，数字证券发行方、交易平台和投资者都能够在可预期的法律环境下开展活动，从而促进市场透明度、流动性和效率。
未来，随着 SEC 对数字证券监管态度的明确和相关技术、法律体系的完善，数字证券有望成为主流金融市场的重要组成部分。纳斯达克的倡议不仅体现了传统金融机构对区块链技术的认可，也为投资者提供了明确信号：技术创新可以与既有监管体系兼容，而制度化监管则是数字资产长期可持续发展的保障。在这一过程中，市场、监管和技术的互动将决定数字证券未来的成熟度、流动性和全球影响力，为全球金融市场的数字化转型提供重要参考。
